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“基本面技術面量化”時代已來臨

2019-11-13 15:07:22 來源:
“基本面技術面量化”時代已來臨

當前市場主流的投資方法主要有四種:價值投資、技術分析、高頻交易、量化對沖。

在這四種模式里,前三種相信所有投資者都不會陌生,但第四種“量化對沖”可能部分投資者并不是太熟悉,但卻可能是如今最科學最有效的一種投資方法,在近年摩根士丹利、高盛等大型投行的報告中屢見不鮮。下面我們一起來分析一下這四種投資方法的優劣。

淺析股票四大投資流派——“基本面技術面量化”時代已來臨

 

1.價值投資

用價值投資始祖格雷厄姆的話來說,價值投資的要素無非四點:價格低,質量好,買得多,拿得長。

價格低:低估值不僅為可能的錯誤投資設置好了安全墊,也為資產埋下了潛在的估值上升空間。

質量好:資產的長期盈利能力至關重要。在現行的A股市場,劣質公司的股票往往受到殼資源的作用。但是,在成熟市場,劣質公司的股票卻往往一蹶不振、最終退市。在注冊制漸行漸近的時代,A股市場劣質公司股票的長期前景不容樂觀。

買得多:資本市場不可預見的事情實在太多,再優秀的價值投資者也會遭遇黑天鵝。因此,為了防止投資組合被不可預見的事件所毀滅,價值投資者必須在不顯著下降資產質量的情況下,盡可能地分散投資。

拿得長:由于價值投資所尋找的商業規律只能在中長周期中體現,因此,投資者如果不能持有足夠長的時間,就很難從這種規律里獲利。

優缺點總結:

優點:能夠堅定做到這四點的價值投資者,在長期來說,由于遵從了客觀的商業規律,想不賺錢都不太容易。

缺點:需要投資者付出大量的努力研究,以及保持足夠的耐心,可能要承受比較長時間不賺錢甚至虧錢的階段。

2.技術分析(或趨勢投資)

通常投資者們所用的技術分析即價格走勢分解,依據某種規則把價格走勢分解成上漲與下跌交替出現的波段結構,便于找準當前所在的趨勢。

我們可以將技術分析分為狹義和廣義兩個范疇。

狹義技術分析主要是指通過看圖表,并借助各類技術指標如均線、MACD、KDJ和布林線等對當下走勢做出判斷,鎖定買賣點,進行交易。

廣義技術分析則是運用復雜數學統計工具和模型來對市場數據進行再加工,從中發現價格運行的規律,對投資提供更科學更精確的指導。這類工具從簡單的回歸分析到復雜的神經網絡,還有各種各樣的統計模型。

不過,在金融交易領域,工具的有效性和復雜性沒有必然聯系,復雜的數學模型未必比一位習慣看“裸K線”的老股民更能做出正確的判斷。

具體的一些技術分析方法不在這里贅述,但到這里已經可以指出技術分析的優缺點:

優點:有一定的學習難度,可以為短線交易提供分析工具

缺點:技術分析的一個基本假設“市場行為涵蓋一切信息”本質就是有效市場理論,但實際上有效市場理論是一個雖然重要卻又無法證明對錯的理論,并且“歷史會重復”的假設在當前也被證實越來越不靠譜。此外,技術派投資者主要依據圖形視覺,很容易陷入主觀化操作的陷阱

3.高頻交易

高頻交易的主要特征體現在交易速度、低交易延遲、交易量、頭寸管理和極短的時間期限,其不僅對于廣大散戶投資者來說是神秘而遙不可及的,即便很多國內的專業機構也沒有實力進行真正意義上的高頻交易。

在最發達的金融市場——美國,根據美國證券交易委員會(SEC)的規定,高頻交易用來專指那些交易持續時間小于1天的交易策略,但實際上美國的高頻交易的速度已經以毫秒(百萬分之一秒)計時,相比之下國內很多產品的交易還停留在T+1時代。

目前市面上的高頻交易策略主要類型有三種:趨勢性策略、價差策略、做市策略。

趨勢策略:該交易策略往往投資于一個證券品種運用技術分析或數學工具預測其未來價格走勢,并據此確定建倉和平倉時點。只要預測方法能夠保證一定的準確率并能抓住大的價格波動便可獲得較好的累積收益。該類策略在商品期貨和股指期貨市場上已經得到廣泛運用

價差策略:與趨勢策略不同,價差策略往往會投資多個具備某種共性的證券品種,并認為這些證券之間的價差應該維持在一個均衡水平,不會偏離太多。如果發現市場上某些證券之間的價差過大,那么該策略便會做空那些高估證券,同時買入低估證券,直至價差恢復到均衡水平再同時清掉多、空倉位,賺取價差變動的收益

做市策略:該類策略采用了類似于做市商提供買/賣報價(bid/ask)方式,賺取買賣價差(bid-ask spread),但最初目的并不是要給市場提供流動性。這種策略通常需要對逐筆成交和掛單報價做建模分析,從海量數據中挖掘定量模式,掛單和撤單間隔可能在毫秒之間,也是技術要求最高的一種交易模式,目前在中國尚無法開展。

而決定高頻交易成敗的關鍵因素有四個:交易費用、買賣價差、下單方式和交易速度。這幾個因素中對交易速度的追求可能是高頻交易策略的核心競爭力之一,這不僅需要優秀的算法程序和功能強勁的計算機硬件,還需要迅速、穩定的網絡連接。

優缺點總結:

優點:每次交易的持續時間都要短得多,期間證券價格的波動也相對較小,因而每次交易的平均收益/虧損幅度都很有限。一個好的交易策略理論上可以通過不斷累積這樣的微小收益和完備的風控措施來獲取許多投資者夢寐以求的高收益、低風險。

缺點:門檻高,國內沒有開展環境。而且由于交易頻繁,一些傳統低頻交易中容易忽視的因素,很有可能導致一個高頻交易策略理論上很完美,執行起來卻虧損連連。

淺析股票四大投資流派——“基本面技術面量化”時代已來臨

 

4.量化對沖

“量化對沖”其實是“量化”和“對沖”兩個概念的結合。

量化投資通過借助統計學、數學方法,運用計算機從海量歷史數據中尋找能夠帶來超額收益的多種“大概率”策略,一般會選出幾百支股票進行投資分析來分散風險,并嚴格地按照這些策略所構建的數量化模型來指導投資,力求取得穩定、可持續的超額回報。適合風險偏好低,追求穩定收入的投資者。

“對沖”可以理解為通過管理并降低組合系統風險以應對金融市場變化。而通過對沖手段可以剝離或降低投資組合的系統風險(β收益),獲取純粹的α收益,使得投資組合無論在市場上漲或下跌時均能獲取正收益,因此對沖基金往往追求絕對收益而非相對收益。

針對國內股票市場,量化對沖通常的操作方式為: 買入幾百支股票的同時賣空與股票等市值的股指期貨(也可以采取融券方式),盈利模式為所買股票超越大盤的漲跌幅。特點:穩健,但收益不高,回撤較小,尤其適用于震蕩市場

綜上可見,這四種主流方式真正可以讓散戶使用的寥寥無幾。那么如何才能把以上的專業方法論簡化成為大眾股民都能用的投資方式呢?幾個斯坦福的畢業生通過大量的數學模型和技術分析,最終得到一種可以讓中國散戶也可以使用的專業化方法論:基本面量化+技術。

基本面技術面量化

基本面技術面量化,顧名思義仍然是一種量化研究方法,其本質是通過統計學、數學和計算機工具把分析師的工作,數量化、系統化地應用到更廣的股票池中,更大范圍地搜索到綜合了基本面和技術面的價值投資機會。傳統的投資方法不能覆蓋大量持有數量,基本面技術面量化則可以做到這一點,有些類似量化投資與基本面投資以及技術面投資這三者的結合。

如果是股票投資者,基本面量化不僅可以根據公司數據做出分析篩選,還可以根據宏觀、市場情緒和經濟基本面等建模,優化股票債券和現金的優化配置比例。例如:GDP、發電量、粗鋼產量等重要宏觀經濟和生產指標都可以加入金融資產走勢的預測體系。

而技術面量化,則可以讓投資者輕易舉地篩選出符合一系列量化的技術指標,如KDJ金叉死叉,MACD金叉死叉等的股票。技術面量化,通過大數據的綜合測算來指導股票的買點和賣點,能夠大大增加用戶選擇出可以盈利股票的概率。

未來投資領域會逐漸向專業化、集中化轉型。科學合理的安排資產,并且選擇股票策略集合,往往只有專業人士才能完成。這一切,在美國早已盛行多年,相信中國未來也會逐步朝著這個方向前進。

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