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市場進出兩道關 改善股市利益格局

2019-11-13 11:03:51 來源:
市場進出兩道關 改善股市利益格局

  2009年10月30日,上證指數收于2995點;2019年10月30日,上證指數收于2939點。上證指數十年未見漲幅,這主要與整體估值下滑、指數編制方法、權重股走勢疲弱、新股表現不佳等因素有關,背后更折射出了A股優質上市公司資源偏少、發行和退市制度存在弊端引發市場利益格局失衡的現狀。

  雖然上證指數近十年未見漲幅,但市場已在公司分布、公司治理、投資者結構等方面呈現積極變化。今年9月,證監會推出“深改12條”,多項改善股市利益格局、提高A股長期投資回報率的任務被提及。打造優質上市公司,以優異的公司質地和基本面狀況帶動A股估值的提升,才能真正推動A股走出長期牛市行情。制度建設上,把好市場進出兩道關是重中之重。

  上證指數為何十年不漲

  上證指數采用總市值加權法編制,加重了權重股對指數的影響程度。當前所有上證A股的自由流通市值占總市值的比重僅38%。前十大權重股中,5股自由流通股占比小于10%。根據中國上市公司研究院測算,近十年僅中國石油一家公司便拉低了上證指數超200點。若采用流通市值加權的方式測算,上證指數當前的點位將上浮約330點。

  不過,即使調整加權方式,上證指數十年來的總收益也不過上浮11%。上證50、滬深300、中證500等其他重要市場指數近十年累計漲幅也不超過30%。這一數字仍與我國過去十年的經濟增速和投資者的期待不相匹配。引發指數走勢疲弱的更重要因素在于市場整體估值的下滑和優質上市公司資源偏少、多數個股二級市場表現較差。

  從估值水平看,十年前上證指數市盈率為28倍,當前僅為13倍,相同點位下市盈率減半。上證指數十年來未見漲幅,與其說是當前上證指數點位過低,不如說是十年前市場炒作情緒更濃,股價虛高,扭曲了十年前市場的真實投資價值。

  個股層面,近十年來多數個股二級市場表現欠佳,新股對上證指數的拖累作用尤甚。2009年10月之前在滬市上市的公司中,54%的公司近十年后復權股價上漲;2009年10月之后上市的滬市公司中,從新股納入指數的第11個交易日算起,僅24%的新股在納入指數后至今股價上漲。

  市場出現四大積極變化

  雖然上證指數近十年未見漲幅,但從公司分布、公司治理、投資者結構方面看,市場已呈現四大積極變化。

  其一,近十年來,創業板、科創板相繼問世,中國多層次資本市場逐步建立,A股上市公司數量和市值較十年前翻番,總市值從16.36萬億元增至33.5萬億元,擴容效應顯著,基本滿足了市場投融資多樣化的需求。

  其二,上市公司行業分布更廣,新興產業占比大幅提升。金融和能源類上市公司在全部A股中的市值占比由十年前的42%下降至當前的25%,以醫藥生物、電子、計算機、通信為代表的高科技產業上市公司在A股中的市值占比由7.7%大幅提升至21%。A股對我國產業結構升級的代表性逐漸增強。

  其三,上市公司更注重投資者回報,分紅力度和回購規模屢創歷史新高。2009年全部A股上市公司中實施現金分紅的公司占比55%,2018年這一比例增至72%。股利支付率超過30%的上市公司數量占比由31%提升至41%,增加了10個百分點。2018年更是有785家公司實施了534億元的回購,一定程度上提振了二級市場的信心,平抑了股價波動。

  其四,A股開放程度更高。過去十年間,A股歷經了QFII(合格的境外機構投資者)開閘和取消額度限制,互聯互通開啟,MSCI(明晟)、富時羅素等國際重要指數納入A股并陸續增加A股的權重等一系列開放進程。當前北上資金在A股的累計持倉突破1.2萬億元,占A股全部自由流通市值的5.3%。

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