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價值投資者賣出股票的三個理由

2019-11-13 19:14:08 來源:
價值投資者賣出股票的三個理由

保羅•瓊斯是我最尊敬的對沖基金經理之一,照片中,墻上貼著他的座右銘,Losers average losers(傻冒才在虧損股上攤低成本)。對于趨勢投資者而言,止損不止贏是短線交易的第一法則,自不必多說。那么,對于價值投資者而言,應該如何對待虧損股呢?止損,死扛,還是越跌越買?

要回答這個問題,先回顧一下賣股票的三個理由:1、基本面惡化;2、價格達到目標價;3、有更好的其他投資。換句話說,價值投資買的就是便宜的好公司,所以賣出的原因就是:1、公司沒有想象的好,2、不再便宜;3、還有其他更好更便宜的公司。這三個理由均與是否虧損無關。

許多人潛意識中把買入成本當作決策依據之一,常見的兩種極端行為:1)成本線上,一有風吹草動就鎖定收益;成本線下,打死也不賣。2)成本線上無比激進,因為賺來的錢輸了不心疼;成本線下無比保守,因為本錢虧一分也肉痛。這兩種極端都是人性中的“心理帳戶”在作祟。

忘掉你的成本是成功投資的第一步。全市場除了你之外,沒有人知道或關心你的買入成本,因此你的成本高低、是否虧損對股票的未來走勢沒有絲毫影響。保羅瓊斯在判斷哪些股票是Loser的時候,他并不是從自己的成本起算的,他是從股價的近期高點起算的----那才是人人都看得見的參照點。

忘掉成本,也就不存在虧損股和盈利股的區別,也就不會總希望在哪里跌倒就從哪里爬起來。許多人在某個股票上虧了錢,總想從這只股票上賺回來,結果是在哪跌倒就在哪趴著,反而錯過了很多其他機會。投資就是個不斷比較不同股票的過程,與成本無關

價值投資者賣出股票的三個理由

 

熊市末期,價格已經顯著低于價值了,常常吸引價值投資者買在底部的左側,這時候止損就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而,不止損,就有潛在的Ruin Risk(毀滅性風險)的問題,不可不慎。所以,不止損是有很嚴格的前提條件的:1、必須是避開了各種價值陷阱;2、所買的股票有足夠安全邊際;3、所承擔的只是價格波動的風險而非本金永久性喪失的風險。什么條件下可以死扛,而什么條件下必須止損。對投資者而言,這是個生死攸關的問題。比爾米勒在輝煌了15年之后晚節不保,在第16年把前15年的超額收益悉數退還給市場的前車之鑒,值得每個投資者深思。

感悟:格雷厄姆所說,你要買的是企業的一部分生意。這也是他教給我的最基本、最核心的策略,巴菲特說“在價值投資中間,你買的不再是股份,而是生意的一部分,你買入公司股票的意義,不是為了在下一個星期、下一個月或者下一年賣掉它們,而是你要成為它們的擁有者,利用這個好的商業模式來幫你掙錢。”因此“將股票視為生意一部分”為巴菲特七層塔(投資框架)的承重點。可見,格雷厄姆和巴菲特在選擇投資標的的時候,是站在股東的角度,是站在生意的角度,是要通過企業不斷的盈利為自己帶來回報,而非是二級市場的絕大多數投資者總期望的在股價的波動中去投機。

價值投資者認為“時間是優秀公司的朋友,垃圾公司的敵人”,所以他們不會輕易的買入一只股票,也就不會存在著頻繁的賣出交易。因為,一個正常經營的企業,他的商業模式是相對固定,只會隨著科技的發展和社會的進步作出相應的提高和改進,而不會輕而易舉的發生顛覆性改變,可口可樂、貴州茅臺、伯克希爾哈撒韋等優秀的企業,到目前為止依然是佼佼者的最大原因,就是他們始終如一的堅持做同一件事情,對于他們的持有者來說,也就沒有賣出的必要了。

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